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出品丨虎嗅汽车组

作家丨肖漫

头图丨视觉中国

蔚来仍旧陷于蚀本泥潭之中。

11 月 20 日，蔚来发布了第三季度财报。其中，运筹帷幄蚀本进一步扩大至 52.378 亿元，这是蔚来运动第四个季度运筹帷幄蚀本特出 50 亿元，四个季度累计蚀本达 224 亿元。

从财报基本面来看，蔚来在营收、毛利率、解放现款流等数据渐渐趋好，而蚀本加重的背后，是蔚来经久未拘谨的用度开销。

李斌显现，蔚来将鄙人个月推出萤火虫品牌首款居品，而且来岁乐谈还将有两款 suv 居品发布，蔚来品牌也将迎来平台的切换，多重布局之下，蔚来能否撑得住？

蚀本仍在接续

第三季度，蔚来终局营收 186.74 亿元，环比增长 7%，这主要成绩于汽车销量的加多。

蔚来第三季度共委派了   61855 辆，其中蔚来品牌孝顺 61023 辆，乐谈委派 832 辆。磋商到乐谈首款居品 L60 在季度末发布，暂未能对三季度委派带来过多孝顺。

  自 9 月启动，乐谈品牌启动计入蔚来委派

自本年 5 月委派破两万启动，蔚来基本处在稳态委派的状况。不外，最眉月度委派发扬上，蔚来品牌车型仅委派新车 16657 辆，对此李斌暗意，蔚来品牌在 9 月和 10 月出现下跌是因为蔚来收回了促销政策职权（约 1.5 万）。

政策调遣一定进度上影响了委派，但也由此提高了毛利率。第三季度，蔚来的合座毛利率进步至 10.7%，汽车毛利率进步至 13.1%，是近两年来的最高水平。

对比其他新势力车企，梦想合座毛利率为 21.5%，小鹏最新季度的合座毛利率也达到了 15.3%，蔚来的毛利率还有较大进步空间。

不错看到，即使莫得新品发布，蔚来品牌依旧草率保持一定的竞争力，让销量保管在稳态水平，但不成疏远的是，蔚来的蚀本仍在接续，费钱的速率赶不上挣钱的速率。

从开销表情来看，第三季度销售、一般及行政用度为 41.09 亿元，同比增长 13.8%，环比增长 9.3%，比阛阓预期逾越约 2 亿元。对此蔚来施展称，用度加多主要由于乐谈品牌的店面加多和营销参预加大。

不仅如斯，李斌暗意这部分用度开销在四季度还将加多，其贪图在当今 190 余家乐谈门店的基础上，到本年底再开梗概 110 家，展望到来岁一季度，老本开支会随门店延长的减缓回到合理水平。

另外，在研发开销上，蔚来亦然居于新势力之最，且莫得任何拘谨的势头。蔚来第三季度的研发用度为 33.19 亿元，同比增长 9.2%。李斌暗意，研发回是会以每个季度 30 亿的规模去参预。

规矩本年 9 月底，蔚来现款及现款等价物、受限现款、短期投资和经久依期入款的余额约为 422 亿元，家中余粮尚且填塞。

值得扎眼的是，蔚来是曲期和派遣款的规模（累计 404 亿元）与蔚来的现款储备规模相等，在多品牌多业务的布局下，蔚来应该如何撑住？

多品牌并行，蔚来能否撑住？

最初是资金的流入。本年 9 月，蔚来通知获老激动 33 亿元增资认购。这是继昨年阿联酋阿布扎比投资机构 CYVN 对蔚来进行了两次政策投资（共 33 亿好意思元）后再一次引进资金。

与此同期，推动居品快速上量，回笼资金。蔚来给出了有史以来最高的季度委派引导，预期第四季度委派 7.2 万台至 7.5 万台，同比增长 43.9% 至 49.9%；预期营收为 196.8 亿元至 203.8 亿元，同比增长 15% 至 19.2%。这意味着蔚来在接下来两个月平均委派需达到 2.5 万辆以上。

诚然，这是基于双品牌政策作出的，乐谈承担了上量的重担，李斌给出的预期是 " 12 月上 1 万台、2025 年 3 月终局单月委派 2 万台" 。

据乐谈汽车总裁艾铁成在广州车展上显现，乐谈 L60 的订单照旧积压到了来岁一季度，坐褥贪图已安排至 2025 年第一季度。

从最新委派数据来看，乐谈首个完朔月仅委派新车 4319 辆，产能爬坡较慢。对此李斌施展称，乐谈用了全新电子电气架构，而且礼聘了 900V 高压平台，影响了电板、电机等零部件的坐褥遵守。

产能爬坡需要改善是一方面，乐谈的毛利率也需要同步进步。蔚来 CFO 曲玉称，因为还处在爬产初期，加上在上市早期给出的用户职权较多，乐谈 L60 年内的毛利率唯有个位数水平。

跟着产能和委派量缓缓进步后，2025 年乐谈毛利率的基准看法是 10%，疏导成本结构优化和其他售价更高车型的推出，蔚来给乐谈品牌设定的毛利率看法是缓缓作念到 15%。

据蔚来显现，乐谈来岁会有 2 款 SUV，区别是大五座和六七座，相等于梦想 L7 和 L8，但价钱会比梦想 L7/8 更有竞争力。届时，蔚来和梦想又将兵器邂逅。

关于蔚来品牌，李斌暗意来岁居品会接续切到新平台，首款车是 ET9，然后会有其他新址品的上市以及旧居品的改款推出，贪图 2025 年则会以 15% 为基础渐渐优化毛利，看法进步到 20%。

另外，在财报电话会上，李斌显现将鄙人个月的 NIO DAY 上发布第三品牌" firefly   萤火虫"的首款车型，并于 2025 年上半年开启委派。

据悉，firefly   萤火虫定位于高端小车阛阓，肖似良马集团的 MINI 品牌，首款车型或将搭载地平线征途 5 芯片，将在蔚来位于安徽滁州经济设立区第四工场坐褥。

需要指出的是，乐谈和 firefly 萤火虫两大子品牌不仅连络上量的任务，而且是蔚来接下来在各人阛阓的延长的中枢车型。

蔚来正在开垦欧洲之外的阛阓，本年 10 月，蔚来通知将追究在中东和北非地区开展业务，并贪图于 2024 年第四季度全体系进入阿联酋阛阓；11 月，蔚来通知将追究在阿塞拜疆开展业务，并将于 2025 年第二季度开启居品委派。

可见，蔚来正赶快进行业务延长，不管是居品政策层的铺设，照旧挫折国外阛阓的节拍，蔚来正在多触角发力，展望 2025 年起三个品牌将迎来强盛的居品周期。

"蔚来来岁有信心终局 100% 销量的增长"、"蔚来会以 2026 年全年盈利为看法来开展使命"，这是李斌在财报电话会上给出喜悦，这亦然李斌第三次修改盈利技术表。

但需要念念考的是，蔚来如何稳步进行平台切换，幸免阵痛期？在多个子品牌的成长阶段，蔚来该如何适度成本开销？多品牌多车型之间如安在竞争中酿成协力，通过规模化摊分红本？以及濒临国外阛阓的概略情味，蔚来有多高的风险承担智商？

蔚来手上捏着太多张牌，但牌多不是告捷的压根，该怎样打出王炸的成果开云体育，才是时弊。